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中油资本调研简报:内外兼修,巨轮启航

发布时间:2017-05-10    研究机构:华创证券

事 项:

近日我们首次公开调研了通过重组登录资本市场的中油资本(000617),与公司管理人员就发展战略、业绩变化、子公司经营等方面进行了交流。

主要观点。

1.各版块稳健发力,业绩符合预期。

公司2016实现归母净利润55.35亿元,好于此前业绩预告的50至55亿,同比仅下滑8.01%,主要系公司去年的合并报表中包含了石油济柴3亿左右的亏损,去除这一因素,在2016年较为波动的金融市场环境下, 仅较去年的60.74亿元仅小幅下滑不足4%。公司各业务条线均保持了较为稳健的发展步伐,财务公司、昆仑银行、昆仑融资租赁及信托板块仍然是公司利润贡献的主力。

2.强化固有优势,稳健之上再求新发展。

昆仑银行以对公业务为核心,业务经营上区域优势较强,深耕以新疆为核心的西北区域,未来上市公司计划将注册地迁往新疆,将能进一步通过政企合作及产融结合巩固区域内的业务。同时昆仑银行的海外业务进展有条不紊,去年包揽了中国在伊朗的所有结算业务。租赁板块,昆仑金融租赁成功进入飞机租赁业务领域,共中标逾43亿元的项目,向“以能源、交通运输、公用事业为基础,以高端装备制造、节能环保、医疗卫生为支撑”的“3+3”业务格局再进一步。信托板块,昆仑信托的资产投向仍然以基础产业、房地产及上市公司股权等为主,并注意强化风险控制的核心地位。

3.集团内生业务稳定业绩,市场化外生业务带来弹性。

子公司中,除财务公司、专属保险因性质的原因关联交易的比重较大,其余板块的业务已经比较市场化,关联交易的比例偏低。这样的业务来源结构能够有效的面对市场环境的变化,一方面是金融环境景气程度高的时候,业绩上能释放弹性,而市场环境变化较大的时候,来自集团内部的业务也能有效地平滑上市公司的业绩,带来稳定性。

4.投资建议:

“反腐风暴”之后,中石油整体形象及影响力正在从风暴中恢复。本次重组,石油集团将金融业务整合,打造千亿级金控平台,管理体制从此前的部门制向金控子公司进阶,进一步向市场化靠近释放生产力。结合配套融资中向主力板块昆仑银行增资58.48亿元,昆仑信托59.39亿元,昆仑融资租赁11.77亿元,业绩在原有基础上将有进一步提升的空间,我们预计今年的归母净利润为63亿元,EPS 为0.69元/股,对应PE 为23.5倍,维持推荐评级。

5.风险提示:金融监管持续趋严,业务协同不及预期

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