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石油济柴:参股公司贡献主要利润

发布时间:2010-03-26    研究机构:天相投资

2009 年年报显示,公司全年实现营业收入15.88 亿元,同比增长25.09%,营业利润0.26 亿元,同比下滑67.09,实现归属于上市公司股东的净利润0.53 亿元,同比下滑49.41%;实现EPS 0.18 元,上年同期为0.36 元。利润分配方案:每10 股派0.2 元(含税)。

公司的市场领先地位稳固.公司是我国非道路用中高速中大功率柴油机和气体发动机的主要制造商和服务商,主营业务为柴油机、柴油发电机组、气体发动机等。2009年,公司在行业订单大幅下滑的不利背景下,仍实现了柴油机及柴油发电机组1,816台,气体机及发电机组282台套,偶合器机组168台的销售成绩。公司在石油石化系统中,大功率柴油机市场占有率保持在90%以上,在中国非道路用中大功率内燃机市场占有率约16%,在生产总功率数和技术实力上仍处于领先地位。

毛利率大幅下滑,公司增收不增利.公司2009 年收入创历史新高,但净利润仍有较大下滑,主要原因是:(1)受市场变化影响,公司产品销售结构发生较大变化,盈利能力较强的V 型机和发电机组收入较上年下降,而盈利能力较低的柴油机配件和大修业务较上年增加,导致公司增收不增利。(2)为应对金融危机影响,占领既有市场,公司对主导产品的销售价格进行了普遍下调,导致盈利能力降低。

参股公司是利润的主要来源.近年来公司主营业务增势缓慢,其净利润主要是来自于参股公司宝鸡石油钢管有限公司和咸阳宝石钢管钢绳有限责任公司的贡献。其中宝管公司的贡献最大。宝管公司隶属于中石油,是我国石油管道建设的骨干企业,也是我国规模最大、品种最全、实力最强的专业化焊管公司,在国内石油管线市场上占有率始终保持第一。

公司于2002年参股宝管,持股比例为38%,08年降至21%。宝管受益于西气东输等建设项目,已经进入高速发展期,06-08年为石油济柴贡献50%左右的利润,09年贡献达74%。另外09年咸阳宝石钢管也有15.55%的利润贡献。两家参股公司09年共对公司贡献了89.57%的净利润。

油气管道建设进入高峰期. 从中石油油气管道项目的进程来看,2009-2011年将是项目建设和管道采购的高峰期。

粗略测算,中石油未来两年新开工的管道项目总里程将达到1.2万公里以上,规模远超过去。预计宝管公司未来的利润贡献将达到1个亿左右。

盈利预测和投资评级:预计公司2010年和2011年EPS分别为0.20元和0.29元。以3月25日收盘价13.52元计算,对应的动态PE分别为68.3和46.1倍,我们维持公司“中性“的评级。

申请时请注明股票名称