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石油济柴:投资收益面临巨降风险

发布时间:2008-08-08    研究机构:中信建投证券

原材料上涨,主营毛利率继续下降上半年,公司营业毛利率19.07%,同比下降3.11个百分点;和去年全年相比,下降1.69个百分点。其中主营柴油机配件和气体发电机组毛利率下降幅度最大,分别为14.34和3.20个百分点;V 型机和柴油发电机下降0.86和0.17个百分点。公司主营毛利率继续延续去年下降趋势,主要是由于上半年钢材等原材料价格大幅上涨因素。

人工、代理费用增加,期间费率提高上半年公司主营仅增长3.8%,增长缓慢,主要是由于柴油发电机组和气体机同比大幅下降。但公司期间费用仍然同比大幅增长30.92%,公司的期间费用率达到16.34%,同比提高2.96个百分点。其中,销售费用由于兑现年终奖增加人工费用,同比增长47.73%;管理费用由于全年推行代理制增加代理费,同比增长19.52%;财务费用由于借款利息增加,同比增长34.67%。

投资收益大幅下降,仍是净利润主要来源上半年,公司实现投资收益2114.36万元,同比下降45.80%。其中,对咸阳石油钢管钢绳公司实现投资收益603.15万元,同比下降14.91%;对宝鸡石油钢管实现投资收益1511.21万元,同比下降52.66%。即使公司投资收益出现大幅下降,但由于公司主营也出现盈利能力下降,上半年投资收益仍占公司净利润的62.94%,与去年同期相比基本持平。

放弃增资宝鸡石油钢管,公司投资收益面临巨降风险上半年,中石油同意宝鸡石油钢管厂向宝鸡石油钢管公司增资35428万元,公司放弃增资。4月,增资资金增加到49940万元,增资后的公司持股比例有待于资产审计和评估。我们预计,增资资金的增加很可能为了公司持股比例低于20%而无重大影响,从而公司对宝鸡石油钢管的核算将不能采用权益法。而近几年宝鸡石油钢管的投资收益占公司净利的50%左右,采用成本法核算后公司的投资收益面临巨降风险。

盈利预测与估值我们维持中报预测时对年度的预计,2008年实现每股收益0.28元,目标价10元。维持“中性”投资评级。

石油济柴(000617)维持 中性高晓春gaoxiaochun@csc.com.cn010-85130639分析日期: 2008年08月07日当前股价: 11.44元目标价格6个月:10.00元主要数据股票价格绝对/相对市场表现(%)1个月 3个月 12个月-2.2/0.4 -38.8/-14.8 -66.5/-24.912月最高/最低价(元) 62.99/10.85总股本(万股) 23,962流通A 股(万股) 10,783总市值(亿元) 27.41流通市值(亿元) 12.34近3月日均成交量(万) 246主要股东济南柴油机厂 60.00%股价表现相关研究报告2008.3.26搬迁整合降低毛利率2008.7.29石油钻采配件出口增速加快1

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