移动版

石油济柴调研信息速递

发布时间:2008-06-22    研究机构:兴业证券

公司大股东为中国石油物质装备总公司,是中国石油天然气集团系统控股的唯一的内燃机制造企业,大家都有资产注入预期。近日调研公司后,发现与预期有差别。

公司主要产品包括石油钻探用柴油机(V 型柴油机)、柴油发电机、气体发动机、船用柴油机(直列型柴油机)等。其中V 型柴油机占收入的一半左右,发电机和气体机占15%左右,船机占收入10%但不赚钱。

由于公司与中石油的关系,公司钻探用柴油机占中石油采购总量的90%以上,增长主要来自于更新和新油田的勘探,未来增速不会很快,估计在10-20%之间。

发电机由于受雪灾和地震的影响,以及建设部有关规定,今年以来销量增加比较快,同比增长1倍左右。

大家寄予厚望的气体机没有想象的那样好,以前都预期50%以上增速,去年增速5%,今年增速也不会很快。主要原因是整个环节没有理顺,煤层气如何收集,发电怎样上网等各个环节都有制约因素,除非有政策推动,否则难以看到很大改观。

公司船机业务不赚钱,只是可以分摊部分固定资产折旧,从而提高其他业务的利润率,这部分不是发展重点。

对公司贡献利润总额50%以上的参股公司为:1、宝鸡石油钢管公司占38%股权;2、咸阳石油钢管钢绳公司占45%股权。随着他们增资扩股,公司不增速,股权比例进一步下降,未来不排除公司出售股权的可能。由于参股公司股权不断减少,以前传言的宝石机械注入上市公司成立装备公司的可能性不存在了。

由于中石油的强势地位,公司不会通过股权融资,而是向中石油来借款。管理层股权激励实施的可能性不大。可以说公司对资本市场没有任何需求,也没有动力把业绩作的很好或很坏,业绩应该相当真实。

我们预估公司08年、09年、10年EPS 为0.50元、0.60元、0.70元,动态PE 分别为24.6X、20.5X、17.6X,公司估值基本合理,给予 “观望”的投资评级。

申请时请注明股票名称