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石油济柴(000617):物装集团整体上市预期短期内难以实现

发布时间:2007-08-24    研究机构:银河证券

  强劲的原油需求和不断攀升的国际原油价格,直接刺激了全球范围内的油气开采勘探热潮,各大石油公司的勘探开采支出不断增加,直接促进了石油装备业的繁荣。

  公司在产品格局上一直采用较为灵活的生产策略,对市场需求的把握比较到位,07年中报显示V型柴油机销售收入同比增长高达48%。

  基于对石油勘探持续保持活跃的判断,我们认为V 型机销量在未来的3 年内将以不低于20%的年均速度保持增长。

  市场一度对公司气体机冀以厚望,然而数据显示,气体机的销售增长不尽如人意,公司虽拥有技术上的优势但在销售方式以及市场知名度上与对手还有差距,国内竞争对手的实力远强于先前市场所预测,已非当年的“吴下阿蒙”,竞争也将超越技术层面以更激烈的形势在更多层面展开。

  我们观察到集团对装备业的整合重组还仅限于相关企业的专业化整合,是按照“三大专业制造板块和一个重要场合用途钢丝绳生产基地”来进行的。截至目前物装集团公司是否会利用石油济柴为平台对旗下公司进行整合这一思路还不明确,即便有,我们认为也需要相当的时间来整合,整体上市短期内难以实现。

  减持参股股份将资金投入到公司的主业上进而利用早已具备的再融资资格来进一步调整资金结构,对于石油济柴而言无疑是一个更为现实的选择。

  公司合理估值区间应当为:23——33 元,即便考虑到资产注入及重组预期,我们认为目前市场给予超过合理估值上限40%的溢价有过于乐观之嫌。

  我们给予公司“中性”评级。

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