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石油开采行业:俄能源部长称沙特提议产油国减产,若协议达成将利好油价

发布时间:2016-01-29    研究机构:申万宏源

据路透社消息,1月28日俄罗斯能源部长Novak称沙特已提议全体产油国最多减产5%,以支撑疲软的油价(1月27日Brent收盘价33.8美元/桶,1月20日一度跌至27.1美元/桶,创下近12年以来最低记录)。同时Novak称俄罗斯已经准备好参加OPEC与非OPEC国家的石油部长级会议,就减产的监管问题展开讨论。我们对此事件点评如下:l截至15年底,世界石油(含原油、NGL、凝析液等)供给增速明显放缓,但受制于需求端疲软,供过于求的状况并未得到缓解。根据IEA统计,15Q4世界石油供给9688万桶/日(同比+148万桶/日,环比-9万桶/日),世界石油需求9505万桶/日(同比+103万桶/日,环比-34万桶/日)。15Q4世界石油供给过剩183万桶/日(同比+45万桶/日,环比+25万桶/日),相当于同期世界供给量的1.9%。

15年世界石油供给的增量主要来自OPEC国家中的沙特、伊拉克和非OPEC国家中的美国。截至15Q3,OPEC国家石油供给达3828万桶/日,较14年增加163万桶/日,增长主要来自沙特(+74万桶/日)和伊拉克(+91万桶/日);非OPEC国家石油供给达5862万桶/日,较14年增加162万桶/日,增长主要来自美国(+97万桶/日)、巴西(+21万桶/日)、俄罗斯(+13万桶/日)和中国(+12万桶/日)。

OPEC与俄罗斯如能达成减产5%的协议,目前世界原油供过于求的状况将得到彻底解决。

考虑到美国石油行业完全市场化,政府很难干预企业的生产行为,本次减产协议如果能够达成,我们认为减产将主要来自OPEC和俄罗斯。15Q4OPEC和俄罗斯石油产量合计约5007万桶/日,减产5%将减少石油供给250万桶/日,即使伊朗解除制裁后原油产量增加50万桶/日,OPEC与俄罗斯合计将减产200万桶/日,足以解决目前世界石油供过于求的状况(15Q4过剩183万桶/日)。

如果减产协议达成,将代表OPEC政策的巨大转向。考虑到14年OPEC决定不减产以来,至15Q4其市场份额仅由14年的39%提升到15Q4的40%,本次沙特提议减产预示着迫于低油价导致的财政压力,OPEC国家的着眼点开始从争夺市场份额转向维持原油价格。

考虑到减产协议能否达成尚存在不确定性,目前受季节性原因及全球经济增速放缓影响、石油需求增速有所放缓,美国致密油产量下降并不显著,我们对16年油价持谨慎乐观态度。

假设油价反弹5美元/桶,中石油、中石化、上石化的EPS弹性分别为0.14、0.13和0.04元/股,相对15年EPS增厚70%、55%和12%。考虑到油价从30美元/桶继续大幅下探的可能性很小,综合考虑市值,推荐受益于低油价、对油价反弹业绩弹性大的上海石化、中国石化,以及受益于油气改革预期升温的大庆华科和石油济柴。

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